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贵阳镀锌钢管涨得这么疯 钢铁引领周期归来的逻辑如何理解?
作者:贵阳方矩钢管生产厂家 来源:www.20g20.com
 

贵阳镀锌钢管涨得这么疯 钢铁引领周期归来的逻辑如何理解?
    今年钢铁行业盈利很好,目前盈利是1000块钱一吨,是10年前2007年的盈利水平,甚至毛利率比当时还要高。因为之前是6000块钱赚1000块钱的毛利,现在是3000多块钱赚1000块钱的毛利,但我们看到在五月上旬之前股票不涨反跌,这是为什么呢?核心问题在于估值压制,估值的压制一方面来自于利率在上升过程中本身会压缩整个权益类市场估值水平,这种情况不仅是钢铁受压、化工受压,包括成长股也会受压;另一方面更重要的是大家对经济中长期预期悲观,觉得目前的盈利是不可持续的,下一个礼拜、下个月就会掉下去,再好的盈利也不给你相应估值。

    从短期来看第一个压制项在5月11日之后出现阶段性改善,央行救市后整体市场资金成本下降了20-30bp,股票、债券、商品都出现反弹。但是在中期角度来看我们更看重第二个压制项的缓解,也就是大家对经济的中长期预期。改变预期最有效的办法就是盈利的持续性。比如说我们做期货、做股票都知道,一根阳线改变观点、三根阳线改变信仰,即大家对经济的中长期预期的改变并不取决于单月盈利的高度,而是取决于盈利的跨度,改变预期最有效的方法是盈利的持续性足够强,而今年的盈利的持续性会超出大家之前的判断。

    其实今年经济是非常平稳的状态,所有的经济波动更多是人心变化的结果。比如说一季度大家非常乐观补了把库存,二季度非常悲观去了把库存,但真实的经济却是非常平的状态。这波去库存的导火索就是今年3月17号的地产调控,螺纹钢之前就在那天见顶。这次地产调控确实比去年9月30号的影响要大,因为地产调控最核心的就是利率,930地产调控是因城施策,而且限贷的比例也不高,在这种情况下,我们看到地产销售继续好,价格继续涨,对商品市场没有多大影响。317地产调控导致商品反应剧烈的核心原因在于央行出手了,压缩房贷总量,提高房贷利率,会对后期房地产销售端构成实质影响。因此大家对下半年整,体宏观经济预期出现下修,开始把库存全部抛掉,并造成二季度钢价大幅下挫,但是实际消费并没有很大变化。

    虽然317地产调控影响较大,但我对今年宏观经济还是比较乐观的,今年经济不是像2016年那样的V型反转,但也不是马上大跌,更多的是平稳,可能是十几年来最平稳的一年。虽然今年3月17日房地产调控开始政策加严,如提高房贷利率、压缩房贷总量,但贷款利率上升速度偏慢,导致房地产的销售端下滑速度远远慢于市场预期,如果我们观察今年3-5月地产销售基本环比是偏平的,绝对量依然是很高的水平,所谓的同比波动更多是基数波动。我们年初可能觉得会下滑5%以上,但目前情况来看,去年房地产销售端累计下滑量很可能是在5%以内,甚至更小。在这种情况下,房地产动态库销比会进一步下降,投资端是很难下来的。因为去年房地产销售端和投资端脱节非常大,销售增长接近30%,投资端才6%,意味着中间在去库存。由于动态库销比过低,可以说今年房地产销售如果零增长,房地产企业一定会大干快上。因为目前的动态库销比也就一年左右,今年维持去年销量就没房子可卖了。因此今年下滑5%从历史绝对量来说,依然是历史上非常大的水平,是仅次于2016年的历史第二好房地产销售水平,在这种情况下房地产的库存会进一步下降,在库存偏低的情况下,我个人对后期房地产投资端是比较乐观的。但下半年基建投资可能会下滑,综合来看与地产对冲后经济更多是偏平走势。





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